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　　从2025年第二季度财报来看，Circle 总收入同比激增53%至6.58亿美元，超预期0.1 亿美元，主要得益于 USDC 流通量增长90%至613亿美元。然而，净亏损却扩大至 4.82亿美元，主要原因是高达5.91 亿美元的非现金费用，包括4.24亿美元的 IPO 股权激励和1.67亿美元的可转换债券公允价值调整。若剔除这些非现金费用，调整后 EBITDA 达1.26亿美元，同比增长52%，利润率维持在50%的高位，显示出稳定币业务较强的盈利能力。但需注意，储备收入占总收入的96%（6.34亿美元），且储备回报率同比下降103个基点至4.1%，反映出利率环境变化对其盈利能力的侵蚀。

　　Riot的核心增长故事在于其持续的算力扩张计划。公司不断投资购买最新的、能效更高的矿机，以提升其总算力份额。更高的算力意味着在比特币网络总算力中占比更大，从而有更高概率挖出更多比特币。与许多小矿工不同，头部矿企如Riot通常持有大量比特币和现金。Riot会选择性地出售部分挖出的比特币来覆盖运营成本（如电费）和资本开支（如购买新矿机），同时也会持有部分比特币作为库存，等待升值。这使其和Strategy一样具备了一定的“持有者”属性。